51每日大赛

李超表示，这次创新试点是在现行证券法的框架下，依据证券法的有关规定依法推进的，以期增强资本市场包容性和竞争力，并为今后的制度化做探索、打基础。为满足实体经济发展和创新驱动需要，借鉴国际成熟市场经验，这次试点中我们也做了一些重要制度安排，主要是增加发行上市制度的包容性和适应性：一是明确了符合条件的境外注册红筹企业可以在境内发行股票；二是推出存托凭证这一新的证券品种，并对发行存托凭证的基础性制度作出安排；三是进一步优化证券发行条件，解决部分创新企业存在尚未盈利和未弥补亏损的发行障碍；四是充分考虑部分企业存在的VIE结构、投票权差异等特殊的公司治理问题，作出有针对性的安排；五是切实做好投资者保护的制度安排。

图7 居民部门杠杆率（%）数据来源：中国社会科学院国家资产负债表研究中心（CNBS）。现在外界盛传的，是我国的居民债务与可支配收入比已经超过了当前的美国。我认为这可能夸大了风险。问题出在以什么样的统计数据来衡量居民的可支配收入。如果根据住户调查所获得的可支配收入，这个数据学界普遍认为是低估了。以此衡量，居民债务与可支配收入比就是112.2%（见表8）。而如果采用国际通行的资金流量表中的居民可支配收入，那么，居民债务与可支配收入比就会低得多，只有81.5%（见表9）。

11，04511，749自然资本1，6331，5741，5291，4841，4421，414Managi， S． （Ed．）， Kumar， P． （Ed．）． （2018）．Inclusive Wealth Report 2018．以上国际比较有三点值得关注：

10月22日，中国音像著作权集体管理协会（以简称“音集协”）向社会发出公告，通知KTV设备和系统服务商（VOD）及KTV经营者删除或者不向消费者提供6000余首音乐电视作品。根据音集协网站数据，处于“下架风波”的6000余首电视音乐作品的版权方包括英皇娱乐（香港）有限公司、爱贝克斯股份有限公司、丰华唱片有限公司等。上述三家公司均是港台具有影响力的老牌唱片公司，其所制作的MV和演唱会是陈奕迅、谢霆锋、古巨基、张惠妹、林志颖、伍佰、信等知名艺人的“原声原影”版本，例如陈奕迅《十年》、张惠妹《听海》等。

另一个类似也是这几年香港市场的大牛股。当时选择该标的，也是看到了新款上市带来销售放量，从而驱动公司的盈利向上。然而后来该公司也发生了类似的事情，新品销售并没有我们当初想象的那么好，和外部合资合作也需要时间证明。我们也在之后把该标的先卖掉了。

65.3格利和肖指标26.933.920.939.241.9戈德史密斯指标43.847.631.154.053.7数据来源：中国社会科学院国家资产负债表研究中心（CNBS）。我国的直接融资占比与大家的直觉并不一致。问题出在哪里？我国的债务性融资更偏向于以银行为主导，而股权融资中银行的占比较低。正是由于大量股票与股权未被金融中介持有而是由政府直接持有，才导致了以格利和肖标准来衡量的中国直接融资占比竟然高过美英日德。这个结果跟我前面所讲的政府财富占比27%是密切关联的。因为政府持有大量国有企业股权（包括非上市公司股权），从而直接融资占比就非常高了。